【Introduction】
BUMI ARMADA 是一家在马来西亚提供海上能源设施和服务的公司。公司在1995 开始运营，至今已经有超过20年的历史。公司的业务范围超过十个国家，公司的员工有超过1200人，员工的个别来自不同的国家，超过33个。
BUMI ARMADA是全世界提供FPSO (Floating Production Storage Offloading) 最大的公司之一，有着丰富的经验。公司的业务覆盖了亚洲，欧洲，非洲以及拉丁美洲。
公司发展至今已经管理及处理了许多的项目，也赢得了良好的声誉。公司在原油的生产以及储存方面拥有领先的技术，创新的解决方案以及高质量的设施。
【业务】
BUMI ARMADA 的主要业务分为两个部分:1. 浮动⽣产和运营Floating Production and Operations (FPO)
公司的FPO业务主要是租借FPSO，根据客户的需求提供工程，采购，施工，石油及天然气设施的运作。
现在公司拥有：
• 4艘全资拥有的FPSO
• 3艘合资拥有的FPSO
• 1艘液化天然气浮动储存单位 Liquefied Natural Gas (“LNG”) Floating Storage Unit (“FSU”).
2. 近海海事服务Offshore Marine Services (OMS ) (概括了离岸支援船Offshore Support Vessel (“OSV”) 以及海底施工Subsea Construction (“SC”) services)
公司的Offshore Marine Services (OMS) 有35 艘油船，32艘是OSV 及3艘是SC的船只。
OSV现在是在东南亚，非洲，拉丁美洲。
其中有3艘可以破冰的油船在俄罗斯的里海(Caspian Sea)运营。而SC的油船只则在里海及印尼安装输油管。
【2019 年的表现】
- 在安全性方面，公司在2019年里达到了0工伤（Lost Time Injuries, LTI）.- 在运营表现的方面整体得FPO业务的表现对比2018年有提升了，主要是Armada Kraken的提升。
- 然而在OMS生意的方面，OSV有进步了，不过在SC方面则遇到瓶颈，主要是两艘在里海的SC油船没有新的合约。
- OSV的表现:
2019年相对的OSV有良好的表现。油船的使用率从38%上升至54%。这是因为OSV在马来西亚的需求增加以及油船的减少。油船的出租率也正加了。
在2019年里公司启动了“Active Vessel Monetisation Programme”，目的是卖出油船。公司在2019年里一共出售了11艘油船。同时间也成功重启及出租6艘OSV.
对比2018年，公司的OSV从47艘减少至了32艘。
- SC的表现:
在2019年里在里海的SC油船没有运作。现在SC的部门正寻找2020-2021年的合约竞标，减少开销及油船维修。
【2020 年Q1业绩】
【财务报表】
- 对比2019年的同一个季度，公司的Revenue增加了RM61mil。- FPO方面Revenue的增加是因为Armada Kraken FPSO 的使用率提升了（vessel availability）
- OMS方面Revenue的增加则是因为OSV的使用率在这个季度从39%增加至56%。
- 公司在对比2019年同一个季度则亏损了RM219.5mil，主要是在这个季度对油船做出RM315mil的Impairment losses。
- 公司FPO的Profit从RM253.7mil提升至RM354.4mil，这是因为Revenue增加，Armada Olombendo FPSO 及 Armada Perdana FPSO（在2019年九月出售） 的operating cost 降低了。
- 不过OMS的Revenue虽然有增加，不过因为operating costs 的增加以及外汇亏损导致Profit对比去年同一季度的RM9mil减少至RM6.9mil。
- 不过公司的主要业务是在FPO的生意，占了83.62%，其余的则是OMS。
【资产债务表】
- Non-current Asset 没有多大的变化。- 在Current Asset 方面需要注意的是Trade Receivables增加了47%。
- Cash则减少了12.3%至RM959.5mil。
- 整体而言，公司的Total Assets增加了。
- 至于Current Liabilities方面则大大减少了41.3%。不过这是只是因为Armada Kraken的债务由Current Liabilities转成Non-current Liabilities，债务还是要还的。只不过短期内公司的债务不会有太大的问题。
- 而Non-current Liabilities方面就增加了22.6%，至RM9.35bil。主要是Armada Kraken的债务由Current转至Non-Current Liabilities。可以看从Borrowing那里看见增加的数额。
- 公司的NTA也减少至RM0.51。
【现金流量表】
- Cash Flow from Operating Activities减了少RM158.6mil，81.6%。- 这主要是Trade and other receivable 那里是negative RM97.7mil，公司还没有收到客户的付款，这点需要注意。
- 而Joint Ventures and associates也出现亏损。
- Cash Flow from Investing Activities则增加了70%，主要是invest在PPE增加，以及在这个季度没有出售那么多的PPE，少了约RM11mil。
- Cash Flow from Financing Activities 没有什么特别，主要是还债方面减少了。
【管理层展望】
在2020年第一季度油价的下滑反映了COVID-19对原油的需求的冲击。管理层预计在2020年FPO的业务方面会保持平稳。而OMS方面会因为需求的关系导致合约价格及资产变卖相对的不稳定。在2020里，管理层会继续注重在：
• Corporate and operational HSSEQ;
• 提高及优化FPSO的表现
• 减少开销以及减轻债务
• 寻找OMS 业务的合约
• 出售一些没有盈利贡献的资产
【个人点评】
如果要投资ARMADA 的话，要注意公司的债务以及偿还能力。公司的债务不是开玩笑的，虽然公司在2019年做了债务重组，将Short Term Loan 转成 Long Term Loan，不过还是要继续观望公司的业务，能否继续获得更多的contract。债务重组只会减少公司在债务上的压力，实际上还是需要业务的成长才能解决问题。而今年因为COVID-19的关系，导致原油价格暴跌，虽然这不会对公司带来直接的影响，不过这会间接影响公司的业务。因为疫情导致了全世界对原油的需求下滑，这会导致生意的合约减少。
如果今年疫情可以消退或是原油需求回来的话，相信这是对公司好的消息。如果可以为OMS争取到新的合约的话这会更好。公司也会继续变卖一些OSV以减少成本。
此外，根据最新的Quarter Report，公司现在手头上的order book 有 RM18bil，以及RM10.3bil的续约可能。
要不要买入就看你对公司的信心以及未来原油的走势。最重要的是有计划的部署，不是all in，如果情况不对的话要砍也不会痛。
以上的分享并没有任何的买卖建议，纯属分享个人的见解。
股市登山者上。
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